09:35:25 | 8/11/2012
Thời điểm này, những nhà đầu tư sẵn lòng đưa thị trường chứng khoán vào danh mục có thể sẽ gặt hái thành quả, nhất là khi các khoản đầu tư của họ được thực hiện trước khi những cải cách kinh tế ở Việt Nam đem lại những kết quả rõ rệt…
Từ đường đi của lạm phát…
Việt Nam không phải là quốc gia đầu tiên khiến giới đầu tư quốc tế cân nhắc các cơ hội đầu tư. Thực tế này một phần vì thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn bị xem là một thị trường cận biên và còn bởi môi trường kinh tế vĩ mô của Việt Nam trong 4 năm qua có nhiều yếu tố thiếu ổn định. Tuy nhiên, những nhà đầu tư sẵn lòng đưa thị trường chứng khoán Việt Nam vào danh mục có thể sẽ gặt hái thành quả, nhất là khi các khoản đầu tư của họ được thực hiện trước khi những cải cách kinh tế ở Việt Nam bám rễ, ăn sâu.
Khi Việt Nam gia nhập tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007, giới quan sát tin tưởng rằng, Việt Nam sẽ trở thành cường quốc xuất khẩu tiếp theo ở khu vực châu Á.
Tuy nhiên, những kỳ vọng về “một cú đột phá chóng vánh từ cá lên con chip máy tính” chưa trở thành hiện thực bởi tác động từ suy thoái kinh tế toàn cầu và một số quyết định về chính sách vĩ mô, đã dẫn đến một chu kỳ kinh tế không bền vững.
Sau hàng loạt yếu tố như duy trì chính sách tiền tệ, tài khóa nới lỏng, hoạt động duy trì trợ giá kéo dài với các mặt hàng xăng dầu, điện và một số mặt hàng thiếu yếu trước đó… đã khiến lạm phát lên cao trong một thời gian dài. Song, Chính phủ đã nhận ra vấn đề và bắt đầu theo đuổi mạnh mẽ các cải cách kinh tế.
Kết quả từ đó đến nay, các cán cân vĩ mô cơ bản của Việt Nam đã có những thay đổi ấn tượng. Tăng trưởng tín dụng và cung tiền cũng như thâm hụt tài khó đã giảm xuống. Dự trữ ngoại hối tăng gấp đôi trong vòng 8 tháng qua và lần đầu tiên trong vòng 5 năm, tỷ giá đồng nội tệ ổn định suốt hơn 1 năm, cho thấy chu kỳ giảm giá tiền đồng có thể đã không lặp lại.
Trong thời kỳ tăng trưởng GDP giảm và lạm phát cao nhưng đang giảm dần, trái phiếu thường được xem là kênh đầu tư hiệu quả nhất. Trong khi đó, ở vào thời kỳ phục hồi kinh tế, các nhà đầu tư có xu hướng rót tiền vào cổ phiếu. Thách thức đặt ra là làm thế nào để xác định được thời điểm mà nền kinh tế chuyển giao sang giai đoạn tiếp theo để đưa ra quyết định quản lý danh mục tốt nhất có thể.
… đến những thời điểm tối ưu
Vào quý III/2011, Việt Nam bước vào giai đoạn mà tăng trưởng GDP vẫn yếu, lợi nhuận không đáng kể, nhưng lạm phát đã giảm tốc.
Tốc độ tăng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đạt đỉnh điểm 23,1% vào tháng 8/2011 và liên tục giảm tốc từ đó đến nay. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 10/2012 của cả nước tăng 0,85% so với tháng trước và tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái. Nếu tính từ đầu năm thì CPI cả nước tăng 6,02% và bình quân 10 tháng đầu năm 2012 tăng 9,66% so với 10 tháng năm 2011.
Ở Việt Nam, các doanh nghiệp trong lĩnh vực BĐS gánh một lượng nợ lớn và điều này không chỉ riêng ở Việt Nam mà xảy ra tại nhiều quốc gia trên thế giới. Tuy nhiên, mức độ vay nợ của các hộ gia đình Việt Nam không giống như ở các quốc gia khác. Mức độ vay nợ theo các loại hình thẻ tín dụng và thế chấp nhà so với GDP của các hộ gia đình ở Việt Nam chỉ là 12% vào năm 2010, trong khi tổng dư nợ tín dụng tương đương với 136% GDP. Việt Nam bắt đầu quá trình giảm nợ vào năm 2011, vì vậy tăng trưởng GDP dự kiến sẽ chạm đáy vào năm 2013. Tuy nhiên, do mức nợ của các hộ gia đình thấp, có thể tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam sẽ chạm đáy sớm hơn vào quý IV/2012 hoặc đầu năm 2013. Đó sẽ là những thời điểm tối ưu để đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo dự báo, hệ số giá trên thu nhập (P/E) năm 2012 là 9 lần, với chỉ số VN- Index ở mức 450 điểm và tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 18% so với mức giảm 9% của năm 2011.
Lãi suất huy động tiền gửi Việt Nam dù đã giảm nhưng vẫn thuộc hàng cao nhất châu Á. Với tốc độ lạm phát giảm, Việt Nam là quốc gia duy nhất trong khu vực thực sự có nhiều cơ hội để vận dụng linh hoạt chính sách tiền tệ.
Bởi vậy, có thể kỳ vọng, Chính phủ Việt Nam sẽ tiếp tục đẩy mạnh việc nới lỏng chính sách tài khóa và tiền tệ. Ngoài ra, nhiều khả năng lãi suất tiền gửi sẽ giảm thêm 400 điểm cơ bản, còn 8%/năm, tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán hồi phục và phát triển ổn định hơn.
Dominic Scriven- Giám đốc điều hành quỹ Dragon Capital
English
