“TTCK sẽ lình xình trong ít nhất hai tháng tới”

Những chủ trương mới của Chính phủ VN cho mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô và kiềm chế lạm phát gây ảnh hưởng rất lớn đến thị trường chứng khoán thời gian qua. Phóng viên tạp chí Vietnam Business Forum đã có cuộc trao đổi với ông Lê Trung Dũng – Senior Manager of Research & Analysis Department – Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS) về vấn đề này.

Ông có nhận xét gì về TTCK thời gian tới? Liệu sẽ có mặt bằng giá mới?

Nhìn lại những gì đã diễn ra trên thị trường thì có thể thấy TTCK đã chịu nhiều tin xấu đến dồn dập. Điều mà nhà đầu tư có thể thấy là bức tranh thị trường khó có thể xấu hơn. Sức ép tăng giá xăng, than, điện và giá hàng hóa nhập khẩu sẽ tác động đến chỉ số giá tiêu dùng. Tốc độ tăng CPI 2 tháng đầu năm đã lên tới 3,87%, khiến nhiệm vụ kiềm chế lạm phát của Chính phủ trở nên vô cùng khó khăn.

Chính phủ đã khẳng định quyết tâm kiềm chế lạm phát, kết hợp thắt chặt cả chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Chính sách tiền tệ thắt chặt khiến lãi suất của hệ thống Ngân hàng khó có khả năng giảm trong ngắn hạn.

Chi phí đầu vào tăng do lạm phát, lãi suất, trong khi giá bán khó có thể tăng mạnh trong bối cảnh tín dụng thắt chặt sẽ tác động đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp. Những vấn đề này khiến TTCK giảm điểm khá mạnh trong gần 2 tuần vừa qua.

Điểm tích cực là mốc 450 điểm đối với VN-Index và khoảng 90 điểm đối với HNX-Index được nhà đầu tư đánh giá hấp dẫn, đẩy mạnh mua vào. Thị trường khả năng sẽ tích lũy quanh mức điểm này. Có thể thị trường sẽ lình xình trong khoảng 2 tháng tới và sẽ có sóng tăng vào khoảng tháng 6.

Mùa báo cáo kinh doanh cho thấy phần lớn các doanh nghiệp đều có kết quả kinh doanh khả quan. Tuy nhiên, doanh nghiệp làm ăn tốt nhưng cổ phiếu của họ vẫn giảm giá. Ông có nhận xét gì về điều này?

Từ đầu năm 2011 đến nay, thị trường vẫn chưa chứng kiến một con sóng đáng kể nào để có thể gọi là sóng kết quả kinh doanh. Nhiều doanh nghiệp đưa tin lợi nhuận đột biến đến 60% so với năm trước đó nhưng cũng chỉ đủ để cổ phiếu tăng điểm một phiên. Điều này cho thấy tác động của kết quả kinh doanh không lớn.

Những chính sách của Chính phủ vừa qua đương nhiên sẽ gây ra những xáo trộn tới hoạt động của doanh nghiệp trong ngắn hạn. Các doanh nghiệp cũng sẽ chịu áp lực lớn từ lãi suất, tỷ giá và chi phí về giá nguyên liệu, năng lượng đầu vào tăng cao. Theo tôi, sẽ có nhiều loại ảnh hưởng từ việc điều chỉnh của thị trường chứng khoán, như hoạt động niêm yết, phát hành thêm cổ phiếu của các doanh nghiệp sẽ giảm. Bên cạnh đó, mặt bằng giá cổ phiếu rẻ hơn sẽ thúc đẩy loại hình kinh doanh mua bán, sáp nhập doanh nghiệp... gia tăng.

Một trong những chủ trương mới nhất của Chính phủ là giảm tốc độ và tỷ trọng vay vốn tín dụng của khu vực phi sản xuất, nhất là Chứng khoán và Bất động sản. Theo ông, chủ trương siết tín dụng này có tác động như thế nào đến thị trường chứng khoán trong thời gian tới?

Từ cuối năm 2010, tổng kết tình hình kinh tế, Chính phủ đã nêu quan điểm ổn định kinh tế vĩ mô là mục tiêu nhất quán. Như vậy việc thắt chặt tiền tệ, chống lạm phát là những bước đi cụ thể để đạt mục tiêu ổn định vĩ mô. Vừa qua, Nghị quyết số 11 của chính phủ đã khẳng định hạn chế tăng trưởng tín dụng của khu vực phi sản xuất trong đó có chứng khoán và bất động sản. Ngoài ra, các chính sách như hạn chế đầu tư công, tăng lãi suất để kìm chế lạm phát cũng sẽ khiến cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn hơn.

Chính sách này được thực hiện sẽ tác động không nhỏ đến dòng tiền cho thị trường chứng khoán. So với đỉnh ngắn hạn thì nhiều cổ phiếu cũng đã giảm thêm 25-30%. Những diễn biến xấu của vĩ mô đã phản ánh hết vào giá vào giá. Thông tin về tín dụng thắt chặt đương nhiên là ảnh hưởng xấu đến TTCK nhưng nhà đầu tư có vẻ không bất ngờ về việc này.

Tuy nhiên, dòng tín dụng từ Ngân hàng vào TTCK không nhiều, chỉ chiếm tỷ trọng rất thấp trong tổng giá trị giao dịch toàn thị trường. Hơn nữa, Diễn biến giá vàng, USD tăng mạnh cho thấy dòng tiền đầu cơ trong dân còn rất lớn. Vì vậy, dòng tiền chắc chắn sẽ chuyển vào thị trường khi giá CP hấp dẫn cũng như nền tảng vĩ mô thuận lợi hơn.

Việc khối ngoại chuyển dần từ trạng thái mua ròng sang bán ròng trong thời gian gần đây có ảnh hưởng như thế nào đến TTCK?

Kết quả giao dịch của khối ngoại trong thời gian gần đây cho thấy nhà đầu tư nướcngoài chuyển hướng danh mục đầu tư, quan tâm tới nhóm cổ phiếu Bluechips thị giá trung bình. Nhóm cổ phiếu tại sàn Hà Nội đã giảm điểm mạnh trong năm vừa qua thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài.

Động thái bán ròng trong thời gian gần đây chỉ đơn thuần do NĐTNN giảm mua vào, khối lượng mua vào giảm không nhiều và nhà đầu tư có chiều hướng chuyển đổi danh mục đầu tư. Với việc điều chỉnh tỷ giá, giúp tăng giá trị khoản vốn đầu tư mới, và với mức giá cổ phiếu hấp dẫn, có thể kỳ vọng dòng vốn ngoại vào TTCK Việt Nam được cải thiện khi các yếu tố vĩ mô dần đi vào ổn định.

Ông có khuyến nghị gì đối với nhà đầu tư trong thời điểm này? Loại cổ phiếu nào nên được lưu ý khi đầu tư?

Những chính sách mà Chính phủ dự định thực hiện về kiềm chế được lạm phát sẽ có tác dụng sau ít nhất hai tháng nữa. Do đó, chúng tôi dự báo thị trường sẽ không tiếp tục giảm sâu nhưng chưa thể tăng trưởng trở lại. Các chỉ số sẽ biến động trong khoảng hẹp hơn và thanh khoản duy trì ở mức thấp. Theo chúng tôi các nhà đầu tư nên tích luỹ cổ phiếu cho các cơ hội đầu tư trung dài hạn. Với quan điểm ngắn hạn, nhà đầu tư nên duy trì tỷ lệ cổ phiếu/tiền mặt ở mức an toàn. Các nhóm cổ phiếu cần ưu tiên phải có yếu tố cơ bản tốt và thị giá trung bình. Nhà đầu tư lướt sóng ngắn hạn chưa nên quay trở lại thị trường.