Thị trường chứng khoán chưa có tín hiệu khả quan

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua một giai đoạn hết sức khó khăn khi giá trị giao dịch thấp và thanh khoản giảm mạnh. Niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường đang dần cạn kiệt khiến cho dòng vốn đổ vào thị trường ngày một khan hiếm. Việc điều chỉnh chính sách để giúp thị trường phát triển ổn định và lâu dài đang trở nên hết sức cần thiết.

Toàn cảnh thị trường

Kết thúc năm tài chính 2010, thị trường chứng khoán được dự đoán sẽ khởi sắc trong quý I năm 2011 khi mà các thông tin xấu tưởng chừng đã xuất hiện hết và được phản ánh hết vào giá chứng khoán ở thời điểm cuối năm. Và thực tế, trong khoảng 2 tháng đầu năm, thị trường đã có những diễn biến hết sức khởi sắc. VN Index liên tục tái lập được mức cao nhất trong năm quanh 520 điểm cùng với thanh khoản duy trì ở mức cao. Giao dịch diễn ra sôi động và lượng tiền đổ vào thị trường chứng khoán ở mức rất tốt.

Tuy nhiên, sự hưng phấn không được duy trì khi một vài thông tin vĩ mô không khả quan được công bố đã ảnh hưởng không tốt tới thị trường. Chỉ số VN Index nếu như tại thời điểm 31/12/2010 là 484,66 thì nay đã giảm xuống dưới 460 điểm (tương đương mức giảm hơn 5%). Nhiều cổ phiếu trên thị trường đã giảm khá sâu, dưới xa mức mệnh giá.

Những phiên giao dịch có giá trị trên 1.000 tỷ đồng đang thưa dần. Đặc biệt, trong hai phiên giao dịch gần đây (vào ngày 19 và 20 tháng 4 năm 2011) giá trị giao dịch đã giảm tới mức dưới 500 tỷ đồng. Giá của các cổ phiếu được đánh giá ở mức quá “hấp dẫn” nhưng vẫn chưa xuất hiện lực cầu bắt đáy từ các nhà đầu tư. Lượng mua ròng của khối ngoại cũng giảm dần trong qúy I năm 2011 và chỉ thực sự tăng trở lại trong những phiên giao dịch gần đây.

Sự thận trọng của nhà đầu tư trong nước chủ yếu xuất phát từ nỗi lo về lạm phát có thể tăng cao. CPI quý I năm 2011 đã tăng tới hơn 6%, dẫn đến những lo ngại về việc chỉ số lạm phát có thể vượt mức 2 con số do sự leo thang của giá các mặt hàng cơ bản. Điển hình là việc liên tiếp hai lần tăng giá xăng của Bộ tài chính cùng thời điểm với quyết định tăng giá điện tiêu thụ (song song với đề xuất 3 tháng tăng một lần).

Nhiều doanh nghiệp đã công bố kết quả kinh doanh quý I năm 2011 không mấy khả quan, trong tình hình chung của nền kinh tế vĩ mô trong nước và quốc tế. Sự ảm đạm của thị trường chứng khoán khiến khả năng huy động vốn của và các doanh nghiệp qua kênh này càng thêm khó khăn. Hơn thế nữa, sự leo thang của lãi suất càng làm cho các doanh nghiệp đối mặt với nhiều khó khăn trong việc tìm kiếm nguồn tài trợ cho doanh nghiệp. Do vậy, nhiều khả năng kết quả kinh doanh quý II năm nay cũng không được khả quan như các doanh nghiệp kỳ vọng.

Điều chỉnh vĩ mô và cơ hội cho thị trường

Tuy nhiên, nhìn vào mặt tích cực Chính phủ đã xác định trọng tâm điều hành năm nay sẽ tập trung cho mục tiêu kiềm chế lạm phát. Đây là một định hướng được đánh giá cao, nhất là nhìn vào bồi cảnh hiện tại. khi liên tiếp trong vòng 4 tháng đầu, chỉ số CPI liên tiếp tăng mạnh. Điều này có thể mang đến kỳ vọng về sự hạ nhiệt của lạm phát trong những tháng còn lại của năm nay, khi đó nỗi lo chính bao trùm thị trường trong quý đầu năm có thể được giải tỏa phần nào.

Bên cạnh đó, những điều hành chính sách của Ngân hàng nhà nước liên quan đến thị trường vàng và ngoại tệ cũng bắt đầu có những tác dụng tích cực đầu tiên. Việc hạn chế mức lãi suất trần USD cùng với thả nổi tỷ giá đã góp phần giải quyết tình trạng chênh lệch giữa giá niêm yết và chợ đen; ổn định thị trường ngoại tệ. Điều này còn góp phần giải tỏa căng thẳng về lãi suất khi sẽ thúc đẩy người cầm ngoại tệ chuyển sang tiền đồng để gửi ngân hàng. Có thể thấy những biện pháp can thiệp của các cơ quan chức năng có thể chưa mang lại những kết quả tức thì, nhưng về dài hạn, có thể kỳ vọng hiệu quả của những điều chỉnh này sẽ sớm có tác dụng.

Do đó, khi sức ép từ những lo ngại vĩ mô vẫn đang đè lên tâm lý nhà đâu tư, không dễ dàng để thị trường có thể xuất hiện những diễn biến tích cực trong ngắn hạn, và xu hướng đi ngang nhiều khả năng vẫn sẽ được tiếp tục trong Quý 2 tới. Những thay đổi rõ ràng về xu thế, nếu có, có thể xuất hiện từ quý 3 khi những áp lực về lạm phát và lãi suất được hạ nhiệt. Thời điểm này, nhiều nhà đầu tư đang ưu tiên việc nắm giữ tỷ lệ tiền mặt cao.