TTCK: Nhà đầu tư đang mất dần lòng tin

Những bất ổn về kinh tế vĩ mô trong những tháng đầu năm 2011 cùng với những quan ngại về lạm phát đang thách thức niềm tin của các nhà đầu tư khiến thị trường chứng khoán đầu năm 2011 mang một màu đỏ chủ đạo.

Khi niềm tin của nhà đầu tư bị lung lay, thị trường chứng khoán là nơi phản ánh một cách trung thực nhất khi chỉ số VN- Index liên tục mất mốc từ 500 xuống mốc 460, và cũng chỉ sau một thời gian ngắn ngưỡng hỗ trợ 460 lại bị phá vỡ. Kết thúc phiên giao dịch ngày 3/3 VN- Index đạt 452.34 điểm. Sự sụt giảm mạnh này là hệ quả của một loạt các nhân tố ảnh hưởng, trong đó tác động mạnh nhất vẫn là rủi ro về lạm phát. Dự báo thị trường chứng khoán những tháng đầu năm 2011 sẽ là sự nối tiếp những ngày khó khăn do tác động bất lợi của các yếu tố vĩ mô.

Thử thách của thị trường

Nỗi lo lạm phát hiện hữu kèm theo những nghi ngại về lạm phát sẽ tác động mạnh tới thị trường chứng khoán 2011 trên hai phương diện: Thứ nhất, tác động xấu tới tâm lý nhà đầu tư. Thứ hai, tạo ra các phản ứng chính sách theo khuynh hướng thắt chặt tiền tệ, đồng nghĩa với việc hạn chế luồng vốn ra vào thị trường.

Trước hết là những tác động tới tâm lý nhà đầu tư trong nước và quốc tế. Lo ngại về sự mất giá đồng nội tệ sẽ thúc đẩy nhà đầu tư trong nước tìm đến những kênh đầu tư an toàn hơn như vàng hoặc USD. Bên cạnh đó sẽ là xu hướng thoái vốn của các nhà đầu tư quốc tế do lo ngại những bất ổn vĩ mô Việt Nam mà lạm phát gây ra. Ngày 22/2 khối ngoại đã có phiên bán ròng mạnh nhất trong 1 năm qua, đạt 101 tỷ đồng. Tiếp nối đà mất điểm, ngày 24/2 thị trường hụt thêm 8,24 điểm, xuống 262,43 điểm. Bước sang những ngày đầu tháng 3, tâm lý nhà đầu tư vẫn không được cải thiện. Tình trạng cắt lỗ vẫn diễn ra mạnh mẽ trên thị trường. Phiên giao dịch ngày 3/3 sàn HO có tới 196 mã giảm giá, sàn HA cũng có 248 mã giảm giá.

Ngoài tác động tâm lý, rủi ro lạm phát còn tác động thực tới TTCK do hiệu ứng từ các biện pháp can thiệp của Chính phủ. Trước hết, phải nói đến động thái nâng lãi suất tái cấp vốn thêm 2% lên 11% của ngân hàng Nhà nước vào ngày 17/2. Động thái này rõ ràng thể hiện thông điệp thắt chặt tiền tệ của Chính phủ. Chi phí vốn ngân hàng tăng lên đồng nghĩa với việc mặt bằng lãi suất không thể giảm, luồng vốn đầu tư vào các kênh trong đó có chứng khoán cũng giảm theo.

Nhưng có lẽ quyết định kiểm soát tăng trưởng tín dụng dưới 20%- mức tăng trưởng thấp nhất trong 5 năm trở lại đây và giảm chi tiêu công 10% là đòn giáng mạnh nhất vào thị trường chứng khoán tính tới thời điểm này. Một nghiên cứu cho thấy, mức tăng trưởng tín dụng và mức cung tiền trong nền kinh tế có mối quan hệ mật thiết, ước tính, nếu tăng trưởng tín dụng bị kiểm soát dưới 20% thì lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế có thể giảm tới 100.000 tỷ đồng, đồng nghĩa với luồng vốn ra vào thị trường chứng khoán sẽ bị suy giảm đi đáng kể.

Như vậy, những bất ổn về lạm phát cùng với định hướng chính sách của Chính phủ sẽ tác động bất lợi tới thị trường chứng khoán năm 2011.

Câu chuyện về tỷ giá và niềm tin chính sách

Những tháng đầu năm 2011, thị trường sửng sốt trước quyết định nâng tỷ giá thêm 9,3%- mức điều chỉnh mạnh nhất trong lịch sử. Bên cạnh tác động tích cực là trấn an dư luận về quyết tâm giải quyết triệt để bất ổn tỷ giá ngay từ đầu năm, việc điều chỉnh tỷ giá lần này vẫn gây ra những tác động bất lợi. Mặc dù được kỳ vọng trấn an tâm lý người dân song việc điều chỉnh gấp với liều lượng lớn vẫn gây ra những hoài nghi về điều hành chính sách, kỳ vọng về sự phá giá tiền tệ trong dân cư còn lớn, thể hiện rõ ở tỷ giá trên thị trường tự do tiếp tục tăng mạnh.

Do vậy trong mắt nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nước ngoài, thị trường chứng khoán vẫn kém hấp dẫn do những rủi ro tỷ giá mang lại. Điều này đồng nghĩa với việc nhà đầu tư nước ngoài sẽ hạn chế rót vốn vào thị trường Việt Nam và tiếp tục chờ đợi. Theo lẽ thường sau khi đồng nội tệ yếu đi, nhà đầu tư nước ngoài sẽ tăng cường rót vốn song đặt trong bối cảnh Việt Nam hiện nay khi bài toán lạm phát chưa có lời giải thì việc này sẽ gây thêm những lo lắng về sức ép lạm phát. Do vậy, nhà đầu tư nước ngoài sẽ tiếp tục đầu tư cầm chừng, thậm chí thoái vốn để bảo toàn do những rủi ro quá lớn từ lạm phát đem lại.

Rủi ro tỷ giá sẽ tiếp tục tác động bất lợi tới tâm lý nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài- lực đỡ của thị trường chứng khoán do đó sẽ gây sức ép lớn tới thị trường chứng khoán 2011.

Thị trường CK sẽ còn phải hứng chịu các tác động bất lợi khác. Thực tế, các doanh nghiệp Việt Nam năm 2011 sẽ đối mặt với không ít khó khăn do chi phí đầu vào tăng mạnh như: điện, xăng tăng giá, mặt bằng lãi suất tăng, khó tiếp cận nguồn vốn để kinh doanh. Bên cạnh đó, các nhận định về triển vọng kinh tế thế giới năm 2011 đều không mấy sáng sủa cũng là những tác động bất lợi tới tâm lý nhà đầu tư.

Tổng hợp các yếu tố vĩ mô, vi mô trong nước và quốc tế có thể nói rằng năm 2011 sẽ không dễ suôn sẻ đối với thị trường chứng khoán. Giải quyết triệt để vấn đề lạm phát mới mong bình ổn thị trường, tạo đà cho những năm tiếp theo.

Đình Thanh