Thắt chặt chính sách tiền tệ: Nhà đầu tư chứng khoán “khó thở”

Sau khi Ngân hàng Nhà nước thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ đối với cho vay chứng khoán đã giáng một đòn mạnh lên thị trường chứng khoán. Như một hiệu ứng dây chuyền, thị trường chứng khoán đã có những phản ứng rất mạnh khi liên tục giảm điểm với mức rất mạnh. Với quy định này, nhiều nhà đầu tư đã xác định thị trường trong thời gian tới sẽ còn rất khó khăn và tâm lý bán tháo cổ phiếu đã bắt đầu xuất hiện.

Ngân hàng Nhà nước đang thể hiện sự cứng rắn trong việc cơ cấu lại dòng chảy tín dụng, trong đó tập trung vốn cho sản xuất và hạn chế tối đa vốn cho lĩnh vực phi sản xuất bao gồm chứng khoán, BĐS, tiêu dùng.

Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Nguyễn Văn Giàu cho biết, tổng dư nợ cho vay phi sản xuất cuối năm 2010 chiếm 18,7% tổng dư nợ, tương đương 431.000 tỷ đồng (tính ra, tổng dư nợ cả nền kinh tế là 2,3 triệu tỷ đồng). Hiện nay có 18 tổ chức tín dụng có số dư cho vay phi sản xuất dưới 25% tổng dư nợ, 24 tổ chức trên 25% tổng dư nợ. Giả sử tăng trưởng tín dụng năm 2011 là 19% (mục tiêu dưới 20% so với năm ngoái), thì dư nợ của hệ thống ngân hàng vào khoảng 2,73 triệu tỷ đồng. theo chỉ thị 01 được Ngân hàng Nhà nước ban hành ngày 1/3/2011, đến cuối năm, dư nợ cho vay phi sản xuất bắt buộc giảm xuống 16% tổng dư nợ, tương đương với số dư 437.000 tỷ đồng. So với con số cuối năm 2010, dư địa cho vay phi sản xuất của cả hệ thống cả năm 2011 chỉ có 6.000 tỷ đồng.

Như vậy, với quy định trên, nhà đầu tư không còn cơ hội để vay tiền ngân hàng đầu tư vào thị trường chứng khoán, trong khi đó thị trường BĐS lại đang chiếm ưu thế so với thị trường chứng khoán trong cuộc đua thu hút nguồn vốn đầu tư. Theo thống kê của Ngân hàng Nhà nước, dư nợ cho vay chứng khoán năm 2010 khoảng 10.000 tỷ đồng, nếu lượng tiền này đến thời điểm đáo hạn mà không được cho vay tiếp thì thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục gặp một cú sốc nữa. Bên cạnh đó, lãi suất VNĐ tăng lên khiến cho người dân càng chuộng gửi tiết kiệm ngân hàng. Có thể nói đây là giai đoạn mà thị trường chứng khoán phải gồng lưng chống chọi lại những khó khăn cả khách quan và chủ quan gây ra.

Đứng trước những khó khăn đấy, nhiều công ty chứng khoán đã phản ứng lại bằng cách nâng cao lãi suất cho vay chứng khoán lên trên 20%, thậm chí mức cao nhất lên đến 23%. Theo một số nhà đầu tư chứng khoán, mức lãi suất cho vay chứng khoán này có thể sẽ không dừng lại ở con số 23%. Tuy nhiên điều này cũng không giúp ích được nhiều cho các công ty chứng khoán vì số lượng vốn hỗ trợ từ các ngân hàng đang siết lại. Với lãi suất cho vay chứng khoán tăng cao, những nhà đầu tư sẽ giảm tần suất mua bán bởi chi phí cao.

Nhận định về tình hình hiện nay, Công ty Chứng khoán ACBS cho rằng, nhà đầu tư bán mạnh cổ phiếu trước các thông tin siết chặt khoản vay đối với lĩnh vực này. Yêu cầu của Ngân hàng Nhà nước tại Chỉ thị 01 nêu rõ, tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất so với tổng dự nơ phải ở mức tối đa 22% vào ngày 30/6 và ở mức tối đa 16% vào ngày 31/12. So với các biện pháp trước đây của Ngân hàng Nhà nước, chỉ thị vừa qua có tác động trực tiếp lên nguồn tiền vào thị trường từ các khoản vay ngân hàng của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

Do các chính sách kiềm chế lạm phát sẽ làm giảm nguồn tiền đầu tư vào thị trường chứng khoán, sự phục hồi của thị trường trong ngắn hạn là không thể bởi giá cổ phiếu vẫn đang phản ứng tiêu cực với chính sách trên.

Vì thế, Công ty Chứng khoán Bảo Việt khẳng định, dòng tiền chảy vào thị trường chứng khoán năm 2011 nhiều khả năng sẽ gặp khó khăn hơn. Việc thắt chặt nguồn vốn tài trợ cho hoạt động cho vay đòn bảy có thể sẽ phần nào ảnh hưởng tới lực cầu vào thị trường.

Công ty Chứng khoán Vietcombank cho rằng, với bối cảnh hiện nay, thị trường chứng khoán còn tiếp tục gặp khó khăn trong các phiên giao dịch sắp tới là ưu thế thuộc về xu hướng giảm điểm. Thậm chí, việc ảnh hưởng của việc giảm dòng tiền vào khu vực chứng khoán không được thể hiện trong một thời gian ngắn mà có thể gây các tác động mang tính quá trình. Và nguy cơ thị trường giảm tiếp do dòng tiền yếu luôn đe dọa.

Với những biện pháp nhằm chắt chặt tín dụng đối với lĩnh vực phi sản xuất của Ngân hàng Nhà nước trong đó bị tác động nhiều nhất là thị trường chứng khoán khiến cho những nhà đầu tư nhỏ lẻ khó có thể trụ vững trên thị trường. Mặc dù cuộc chơi còn dài và những quy định, trong ngắn hạn sẽ khiến cho thị trường gặp khó khăn, thách thức nhưng ở trung hạn và dài dạn nhà đầu tư vẫn còn nhiều cơ hội.

Giá trị nhiều cổ phiếu trong thời điểm hiện tại không phản ánh đúng giá trị thực của doanh nghiệp. Nhưng một khi tâm lý nhà đầu tư bị chi phối bởi cái nhìn tiêu cực từ tình hình thực tế thì giá cổ phiếu bị giảm mạnh là điều khó tránh khỏi. Đánh giá về giá trị của các cổ phiếu trong thời điểm hiện tại, nhiều nhà đầu tư chứng khoán cho rằng, đối với những nhà đầu tư trung hạn và dài hạn, giá trị cổ phiếu hiện nay đang ở mức hợp lý để thực hiện “gom hàng”. Bởi khi thị trường đã rơi xuống đáy thấp thì cơ hội bật lên là rất mạnh và những tín hiệu lạc quan có thể đến vào quý II tới.